JPMorgan приобретает активы и депозиты First Republic Bank Как сообщается в пресс-релизе JPMorgan, в результате сделки к JPMorgan отойдут депозиты клиентов First Republic на общую сумму $92,4 млрд, которая включает $30 млрд, полученных First Republic в марте от 11 крупных банков США в виде депозитов.

Эти средства подлежат возврату после закрытия сделки. Кроме того, JPMorgan покупает подавляющее большинство активов First Republic, включая портфель кредитов на $172,9 млрд и ценные бумаги на $29,6 млрд. Однако JPMorgan не принимает на себя корпоративный долг и привилегированные акции First Republic.

В рамках соглашения с JPMorgan Федеральная корпорация по страхованию депозитов возьмет на себя 80% убытков по выданным First Republic ипотечным займам на жилую недвижимость на семь лет, а на коммерческую — в течение пяти лет. Она также предоставит JPMorgan финансирование сроком на пять лет под фиксированную процентную ставку в размере $50 млрд.

Мы оцениваем сделку как положительный фактор для JPMorgan, но полагаем, что ее эффект в значительной степени уже исчерпан.

( Читать дальше )

Согласно опубликованным в пятницу результатам JPMorgan за 1К23, прибыль на акцию составила $4,1 и оказалась на 21% выше консенсус-прогноза в $3,38. Выручка превысила прогноз аналитиков на 7% ($39,4 млрд против $36,8 млрд). Банк повысил свой прогноз чистых процентных доходов на 2023 г. с $73 млрд до $81 млрд (то есть их снижение замедлится), оставив прочие ориентиры без изменений. Мы позитивно относимся к акциям JPM на текущих уровнях P/E 2023П в районе 10,1.

Основной причиной ускорения роста прибыли (+52% г/г, +15% к/к) стало увеличение доходов на 25% г/г и на 11% к/к до $38,3 млрд, в первую очередь процентных ($20,7 млрд, +49% г/г, +3% к/к), в условиях продолжающегося цикла повышения процентных ставок. Непроцентные доходы также выросли — на 5% г/г и на 23% к/к до $17,6 млрд (квартальный прирост в основном обеспечили комиссии на рынках капитала). Увеличение расходов замедлилось с 6,3% г/г в 4К22 до 4,8% г/г в 1К23.

Отчисления в резервы остались на уровне предыдущего квартала ($2,3 млрд), на 56% больше, чем годом ранее.

( Читать дальше )

Банкротство ряда банков вызвало панику на рынках. Однако мы полагаем, что крупнейшие банки, такие как JPM и BAC, достаточно защищены от негативных последствий, а с падением котировок открываются возможности для входа. У JPM объем нереализованных убытков по портфелю бумаг, удерживаемых до погашения, не превышает $37 млрд, а ввиду хорошей диверсификации обеих компаний реализация «бумажного» убытка представляется маловероятной.

Вероятность системного банковского кризиса считаем крайне низкой. Банкротство Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank и Silvergate Bank вызвало панику на рынках. Однако оперативные меры, предпринятые американскими регуляторами, позволили избежать паники среди вкладчиков, хотя некоторые банки по-прежнему в опасной зоне, а риски для целого ряда отраслей, в первую очередь тех, что связаны с венчурными инвестициями и крипторынком, остаются высокими. В такой ситуации регулятор ограничен в своих возможностях еще больше повышать процентные ставки, однако и потенциал дальнейшего роста процентных доходов банков уже во многом был исчерпан.

( Читать дальше )

Как следует из опубликованных в пятницу (13 января) результатов JPMorgan за 4К22, прибыль на акцию составила $3,57 и оказалась на 17% выше консенсуспрогноза Thomson Reuters в $3,06. Выручка тоже превысила оценку аналитиков ($34,5 млрд против $34,1 млрд). Банк представил прогноз на 2023 г, согласно которому чистые процентные доходы начнут снижаться, а кредитное качество «нормализуется». Вместе с тем уже в текущем квартале возобновится выкуп собственных акций. Мы позитивно оцениваем акции JPMorgan на текущих уровнях (P/E 2023П = 11,1).

Рост прибыли (+6% г/г и +13% к/к) возобновился главным образом благодаря увеличению выручки до $34,5 млрд (на 18% г/г, 6% к/к) на фоне б? льших процентных доходов ($20,2 млрд, +48% г/г и +15% к/к), полученных в условиях продолжающегося повышения процентных ставок. Вместе с тем непроцентные доходы, составив $15,3 млрд, сократились на 8% г/г (-6% к/к) в основном ввиду уменьшения инвестбанковских комиссий. Рост расходов в 4К22 замедлился до 6% в годовом сопоставлении, а к 3К22 расходы даже сократились на 1%.

( Читать дальше )

В пятницу были опубликованы результаты JPMorgan за 3К22: прибыль на акцию составила $3,12 и оказалась на 8% выше консенсус-прогноза FactSet в $2,9. Выручка также превысила прогнозы аналитиков ($32,72 против $32,12 млрд). Кроме того, банк снова повысил годовой прогноз процентных доходов, и, принимая в расчет высокое кредитное качество, мы позитивно смотрим на акции JPMorgan на текущих уровнях.

Основной причиной снижения прибыли на 17% г/г стало создание резервов на $1,5 млрд, тогда как на протяжении всего 2021 г. резервы восстанавливались. Создание резервов включает вновь сформированные на сумму $808 млн под потенциальные потери на фоне роста кредитного портфеля и некоторого ухудшения экономических перспектив. Вместе с тем доля чистых списаний хоть и увеличилась до 0,27% (+2 б. п.), но все еще находится на существенно более низких уровнях в сравнении со средним многолетним показателем 0,5%. На фоне повышения ставок кредитный рост по итогам квартала замедлился до незначительных 0,8% к/к, но в годовом измерении остается на приемлемо высоком уровне в 6,5%.

( Читать дальше )

Выросший за прошлый год на 27%, индекс S&P 500 с начала этого года просел на 13%. Как мы и ожидали в январской стратегии, индекс скорректировался и достиг уровня в 3900 пунктов. Сильно упали в цене (на 40–90%) многие переоцененные «акции роста», причем для этого ФРС пришлось всего лишь четырежды повысить ставку (в сумме на 2,25 п. п.), в результате чего доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла с январских 1,76% до 2,73% к началу августа. Мы считаем, что рынок наконец-то учел в ценах акций величину повышения ставки ФРС. Мы по-прежнему уверены, что множество отдельных акций и даже секторов могут обеспечить защиту инвестиций, несмотря на риск рецессии и высокую инфляцию, и прежде всего это «акции стоимости».

Катализаторы: перекладывание средств из убыточных бизнесов в компании, генерирующие денежные потоки.

Риски: ухудшение ситуации с COVID-19; замедление экономического роста; ускорение инфляции.


( Читать дальше )

Вчера банк JPMorgan Chase опубликовал результаты за 2К22. Прибыль на акцию составила $2,76 и оказалась немного ниже консенсус-прогноза FactSet в $2,89. Выручка также недотянула до ожиданий аналитиков ($30,72 млрд против $31,81 млрд).

Основной причиной снижения прибыли на 28% г/г стало создание резервов на $1,1 млрд, тогда как на протяжении всего 2021 г. резервы восстанавливались. Создание резервов включает $428 млн вновь сформированных резервов под потенциальные потери на фоне некоторого ухудшения перспектив экономики. Рост кредитования в отчетном квартале возобновился и составил 2,9% к/к, тогда как в годовом сопоставлении находится на хорошем уровне 6,1%.

Чистый процентный доход вырос на 9% к/к до $15,1 млрд, что связано как с ростом кредитов, так и с увеличением ставок. Банк снова повысил прогноз по процентным доходам (вне рынков капитала) до «более $58 млрд», тогда как на состоявшемся в конце мая «Дне инвестора» озвучивал ориентир в $56 млрд. Вместе с тем непроцентные доходы снизились до $16,4 млрд (-12% г/г и -2% к/к) на фоне уменьшения доходов от инвестиционно-банковского бизнеса.

( Читать дальше )

Причина банальна. Как показали вчерашние данные, индекс доверия потребителей в США в июне снизился до 98,7 пункта с пересмотренного показателя мая в 103,2 пункта. Показатель стал минимальным с февраля 2021 г.

Индекс экономических ожиданий также опустился до 66,4 пункта с пересмотренного уровня мая в 73,7 пункта. Достаточно сильное снижение.


( Читать дальше )

Мы начинаем анализ акций JPM и BAC с позитивного прогноза. Бумаги потеряли в цене 25–27% и, несмотря на циклический характер сектора, у котировок есть шанс на восстановительный рост. Два крупнейших американских банка выиграют благодаря инвестициям в развитие, отдаче от масштаба и диверсификации. Их доходы увеличатся на фоне роста процентных ставок и кредитования, что при сохранении рисков в американской экономике на сравнительно низких уровнях должно более чем компенсировать снижение доходов инвестбанковского бизнеса.

Коммерческие банки в выигрышной ситуации. Банки выигрывают от роста ставок и кредитования, кредитное качество при этом находится на лучших по историческим меркам уровнях. Американский потребитель сейчас крепко стоит на ногах; депозиты выросли более чем на 40% с допандемийных уровней, а кредитная нагрузка почти не увеличилась (+7,5%). Финансовое положение корпоративных заемщиков также остается хорошим. Это существенно смягчает риски рецессии для американской экономики и возможные последствия экономического спада для банков. Более того, ставка резервирования 154% на конец 1К22 все еще существенно выше уровней 118–131% в 2016–2019 гг. и покрывает неработающие кредиты на 184% (несмотря на роспуск резервов, в результате которого они ниже пикового значения 2020 г. — 218%).

( Читать дальше )

Вчера финансовая группа JPMorgan Chase опубликовала результаты за 1К22. Прибыль на акцию составила $2,63 и оказалась чуть ниже консенсус-прогноза FactSet в $2,72. Выручка же, напротив, немного превысила прогнозы аналитиков ($30,72 млрд против $30,59 млрд).

Основной причиной снижения прибыли на 20% к/к и на 42% г/г стало создание резервов на $1,5 млрд, тогда как на протяжении всего 2021 г. резервы восстанавливались. Указанное создание резервов включает $902 млн вновь сформированных резервов под потенциальные потери из-за растущих инфляционных рисков и событий на Украине.

Вместе с тем рост кредитного портфеля по итогам квартала затормозился, хотя в годовом измерении находится на комфортном уровне 6%.

Чистый процентный доход вырос на 8% г/г до $13,9 млрд, что связано как с ростом баланса, так и с увеличением ставок. Вместе с тем непроцентные доходы снизились на 13% г/г до $16,8 млрд на фоне сокращения доходов от инвестбанковского бизнеса и потерь по портфелю ценных бумаг.

Уменьшение прибыли привело к снижению доходности капитала до 13%, что соответствует среднему многолетнему показателю.

( Читать дальше )